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国防军工行业点评报告:兴业军工观察,中国船舶/中船防务停牌事件点评

发布时间:2017-09-27    研究机构:兴业证券

9月26日晚间中国船舶、中船防务双双发布公告,9月26日收到公司控股股东中国船舶工业集团公司通知,其正在筹划重大事项,可能涉及本公司资产重组。公司将与9月27日起停牌。

截止目前,南北船两大集团下属的三家舰船总体上市公司已全部停牌。

中国重工(601989)停牌推出子公司债转股。

8月15日,公司公告拟引入八名投资人以债权或现金的方式对公司全资子公司大船重工、武船重工进行增资,合计投资金额为218.68亿元。9月13日,公司公告拟发行股份购买八家外部投资者持有的大船重工42.99%股权和武船重工36.15%股权。

中国船舶、中船防务债转股需求更加迫切。

在民船行业萧条的背景下,南船集团下属的船舶建造企业经营情况也面临较大压力。根据公开信息,中船工业集团也在酝酿市场化债转股事项。据中船工业集团官网2017年4月27日报道,集团与建设银行在上海签署降杠杆暨市场化债转股合作框架协议。2017年中报显示,中国船舶负债率68.8%,中船防务负债率72.65%,与中国重工的69.09%相差无几。而2017年中报有息负债率中国重工30.43%,中国船舶49.96%,中船防务48.85%,后两者远高于中国重工。

对南船集团军船资产注入不应预期过高。

对于南船集团尚未证券化的两家海军大中型水面舰艇生产商江南造船厂和沪东中华造船厂,市场普遍抱有较强的注入预期。但是由于同样拥有大量民船资产,目前两家船厂总体业绩并不乐观。我们认为,当前阶段对江南造船和沪东中华的资产注入不应抱有太高预期。