移动版

国防军工行业:中船重工资产证券化率十三五目标提升至70%,持续看好军工集团混改下核心受益个股机会

发布时间:2017-10-14    研究机构:天风证券

事件:

近日,中船重工集团公司董事、副总会计师张英岱表示,将坚持把资产证券化作为推进供给侧结构性改革的重要手段,推动集团公司在资本层面实现军民融合,落实混合所有制改革,做强主业;依托旗下上市公司,不断注入优质军工和军民融合产业资产;建立完善四大领域、十个军民融合产业发展投融资平台,着力打造若干个百亿市值的创新型优质上市公司。下一步集团将坚持以资产证券化推进军工企业体制机制改革,到“十三五”末集团资产证券化率由目前的46%提升70%,并对于旗下中国重工(601989)、中国动力与中国海防(中电广通)三家子公司做出较为明确的资产整合战略部署。

中国重工、中国动力、中国海防各有针对性混改计划,内生外延并行

具体来看,中国重工计划年内完成以债转股为标的的混合所有制改革;中国动力全面完成低速机业务重组整合,同时积极推进设立电磁发射公司,吸收整合内、外部电磁发射业务;中国海防将加快推进电子信息产业板块相关厂所产业重组整合。此外,北船拟加快推进重庆海装风电、汉光科技等IPO,推进高、新、精、特业务及相关资产上市工作。

近期军改热点催化不断,北船有望乘混改东风再下一城

我们认为,伴随9月底以来解放军高级将领调整接近完成,国务院会议继续推进央企级别国改,同期南船旗下两船舶平台双停牌筹划重大事项,军改在人员调整接近完成之后集团院所与企业系列改革有望密集到来。此时北船发布军工企业体制改革详细规划,有望乘改革东风,一方面通过债转股等金融手段降低企业负债缓解海工、民船业务拖累,另一方面进一步盘活集团体外优质资产,加速证券化进程以巩固公司核心竞争力,提升盈利能力。

集团军工订单饱满+民品业务逐步复苏,推荐相关高业绩核心技术标的

2017年上半年,中国重工军工军贸与海洋经济产业新增订单174.07亿元,同比增长9.54%;手持订单1034.91亿元,同比增长6.28%。随着北船集团通过持续资产运作结构升级,海洋装备领域高速投入,海工民船逐步复苏,看好具备核心盈利能力的相关个股机会。推荐中国动力:海洋动力集成大平台,持续受益造舰高峰订单饱满,“燃气+全电+海洋核动力”支撑高成长性同时持续资产优化整合,低估值白马存较大安全边际。关注南船混改停牌标的中国船舶(预计大概率通过债转股去杠杆降负债,长期看好集团资产整合),以及地面装备领域混改受益个股内蒙一机、光电股份、北方导航。

风险提示:(民船与海工行业转向恶化;集团混改进程与力度低于预期。)