中国重工(601989.CN)

中国重工:前三季度订单增长1.5倍

时间:13-10-10 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布前三季度订单详细情况。

简评

军工军贸订单激增

前三季度,公司新承接合同金额891.95 亿元、同比大幅增长148.77%,期末手持订单1037.77 亿元、比去年年底增长60.98%。其中增长最快的是军工军贸和海洋经济产业。前三季度,军工军贸和海洋经济承接订单554.84 亿元、同比增长829.85%,其中以军工军贸订单为主;期末军工军贸和海洋经济手持订单635.28 亿元、占订单总额的61.22%,公司订单结构继续大幅优化。

民船造修订单大幅增长,世界新船订单已经见底回升

前三季度,公司民船造修承接订单143.25 亿元、同比增长155.39%,说明民船订单已经快速复苏,这符合我们年初的预期。我们判断,2012 年是上一轮十年长周期的订单最低点、2013 年世界新船订单将快速复苏,主要是基于航运景气度和订单复苏的时间差、手持订单对现有运力的比例、新船价格等因素判断。今年前三季度,世界新船订单成交8267.41 万DWT、增长98.8%, 印证了我们观点。期末,民船造修手持订单263.23 亿元、占比25.36%,远低于去年年底的43.64%。

公司将成为中国海军第一股 我们一直认为,不能将中国重工(601989)做为传统意义上的民船造修公司看待。今年前三季度的订单结构,反映出去年下半年以来的中国海军订单的快速增长和国产武器世界军贸的增加;此次注入后, 预计军工军贸收入占比将大幅提升到20%以上,毛利占比提升到50%以上,成就名符其实的中国海军第一股。

持续的资产注入预期 在IPO 之初,招股说明书就明确指出把上市公司作为中船重工集团整体的平台,此次是整体上市的第四步,预计完成后还会有继续的资产注入预期、如多家科研院所、其他军品总装及其他业务等。2013 年上半年,上市公司收入、净利润(不包括此次收购资产)占中船重工集团的28.81%、29.21%,未来持续注入空间大。

盈利预测与估值

我们认为,全球造船业已经见底回升、公司订单结构正在持续优化、核心军品总装注入极大提升估值、未来还有持续优质资产注入预期,维持7.5 元目标价和“买入”评级。