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中国重工系列报告之一:舰艇军贸新时代

发布时间:2013-10-22    研究机构:平安证券

中国军贸实现质的飞跃:我们认为,土耳其愿意选择“红旗-9”防空系统,这表明中国导弹和航天技术突飞猛进,竞争能力大大增强。这还表明中国军工企业在扩大小型武器、大炮、装甲车等普通武器出口的同时,正成为一个高端武器的廉价供应者,这标志着中国军品贸易实现质的飞跃,未来中国的军工产品出口将在深度和广度上进一步拓展,在转移国内产能与成熟技术的同时,收获巨大经济效益。

全球军舰需求规模超过300亿美元:分析公司Frost&Sullivan近日发布报告指出,国际舰船市场2013年市场规模将达320亿美元,海军支持服务市场交易金额2013年将达152.9亿。市场增长主要来自中东、亚太地区以及俄罗斯,需求前三名依次是护卫舰、潜艇和驱逐舰。众多国家的海军军备重整计划是目前国际海军舰船市场不断增长的关键原因之一。从中远期市场看来,随着水面舰船受空射和路基导弹威胁越来越大,潜艇、无人潜航器或综合水面和水下特性的混合装备的市场份额将不断增长。

非洲面临200亿美元的防务市场:据美国防务新闻周刊预测,在能源经济繁荣的非洲地区,未来十年的国防开支将超过200亿美元。同时,在非洲北部地中海沿岸和非洲之角的东部海岸,基地组织、叛军和部落冲突持续发酵,也推动了防务市场需求的增长。更重要的是,在莫桑比克、乌干达、坦桑尼亚等石油天然气矿藏丰富且已开始大规模开发的国家,他们需要重新调整防务需求以保护各自海上与陆上的能源设施,这将为巡逻舰和海上巡逻机或无人机等带来巨大市场。

中国军舰外贸订单可期,护卫舰和潜艇是军贸主力军:目前,美国、德国、俄罗斯和法国等四国占据了国际军用水面舰艇市场85%以上的份额。据不完全估计,从2000年至今,全球每年要更新近500艘各型水面舰艇,其中护卫舰占20%,潜力巨大。我国军舰装备技战术水平接近和达到西方同类产品性能,且价格更低,因而具备更好的性价比。此外,中国企业的灵活性更高,可根据国外客户特殊需求而专门定制,因此产品更具竞争力。我们认为,随着中国国际地位的不断提高,中国军贸将出现新的突破,由此带动相关军工企业的业绩提升。

此前,中国重工(601989)宣布前三季度公司的军工军贸和海洋装备新增订单金额554.84亿元,是去年同期新增订单的9倍,在新增订单总金额中占比61.22%。由此可见,中国重工积极开拓的中东、南美、东欧等多个国家市场已取得显著成效。

我们推测,公司有望在将来再次获得海外大单。

盈利预测及投资评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.21元、0.24元和0.35元。按照分业务估值法,我们给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船,中国重工市值有望突破1200亿。维持“推荐”评级,目标价7.5元。

风险提示:1)军贸订单低于预期;2)地缘政治因素发生变化。

申请时请注明股票名称