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中国重工:业绩触底回升,资产注入更大空间

发布时间:2013-10-25    研究机构:宏源证券

事件:即日公司公布2013 三季报,13Q3 公司收入、归母净利润和归母扣非净利润分别同比增长-21.43%、-27.48%和-31.36%。

点评:

业务结构持续优化,业绩触底回升。对比13H1 和13Q3 订单结构,军工军贸与海洋经济、舰船制造与修理改装、舰船装备、能源交通装备及科技占比结构分别为(46.4%、61.2%)、(32.7%、25.4%)、(7.3%、3.3%)和(13.5%、10.1%),公司对民船的依赖已逐渐减弱,产业结构持续优化。民船业务已微复苏,公司严控接单节奏,预计15 年将迎来拐点,大幅增长的军工军贸订单明后两年将开始逐步释放业绩,我们预计公司业绩触底回升,全年亏损幅度有望收窄。

公司或将承建首艘国产航母,带来更大订单。目前改建的辽宁号航母主要用于科研训练,我国未来需自建航母。重工此次注入的大船、武船是我国最重要大型/超大型水面舰艇(可能包括航母)、常规潜艇的总装基地。一旦我国自建航母,重工将主要受益。13Q3 军工军贸新增订单约300 亿元,后续自建航母将带来更大订单。我们预计将持续对公司业绩产生比较大的正面影响。

集团优质资产注入仍有很大空间,或将启动28 家研究所分期分批注入。除正在收购的目标资产外,目前集团尚未注入上市公司的资产主要是核潜艇总装和舰船电子部分(即28 家研究所),预计后续公司将启动28 家研究所分期分批注入。12 年集团利润总额99 亿元,重工仅44 亿;55 亿体外利润中约80%来自28 家研究所。

预测与估值。估算公司13 年、14 年和15 年EPS 为0.20 元、0.24 元和0.31 元,动态PE29 倍、25 倍和19 倍,维持“增持”评级。

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