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中国重工:三季度业绩环比倍增拐点出现,全年业绩正增长无虞

发布时间:2013-10-29    研究机构:平安证券

事项:2013年1-9月,中国重工(601989)实现营业收入354.36亿元,同比下滑21.43%;实现净利润26.27亿元,同比下滑27.48%,1-9月份每股收益0.18元,每股净资产3.0元。

公司三季报业绩远超市场预期。

平安观点:

三季度业绩环比倍增实现拐点全年业绩有望正增长

从三季报可知,中国重工2013年第二季度实现EPS0.04元,第三季度实现EPS0.08元,环比增长100%。与中报业绩下滑40%相比,公司前三季度净利润下滑幅度较半年报收窄16个百分点。也就是说,公司前三季度负增长主要是Q1和Q2造成的,而Q3业绩大幅提升实现拐点。近期公司公告的1000亿新接订单则表明Q4利润将大幅度增长,而2012年Q4是亏损的。因此,我们认为中国重工业绩在Q3进入一个拐点,今年全年有望实现正增长。

军品订单增加提高毛利率

中国重工三季度毛利率也有所增长:今年第三季度的毛利率高达20.4%,比去年同期增加7个百分点;净利率达11.3%,比去年同期增加6.7个百分点。我们认为,毛利率提高主要是公司军品订单占比增加导致的。从公司目前订单结构看,军品占比还在上升过程中。另外,前三季度公司财务费用同比减少260.89%,主要是因汇兑收益较上年同期增加。如果人民币升值延续,我们预计公司汇兑收益仍将增长。

上调公司今年盈利预测,上调公司评级至“强烈推荐”

我们将公司2013年业绩预测由0.21元(下滑13%)上调至0.25元(增长5%),预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.28元和0.38元。按照分业务估值法,我们给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船,中国重工市值有望突破1200亿。上调至“强烈推荐”评级,目标价7.5元。

风险提示:公司军品订单承接和交付不达预期。

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