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中国重工:甲午战争120周年,中国海军加速造舰

发布时间:2014-01-16    研究机构:平安证券

甲午战争百年渴望雪耻强大海军呼之欲出

2014年8月1日是甲午战争120周年纪念日,当前的中日关系与甲午战争前极为相似。近期安倍政府扩军备战,其主导的日本2014年国防预算高达4.88兆日元,同比增长2.8%,创下1996年以来最大预算增幅。美国《国家利益》杂志预测,中日将最有可能发生小规模的海上冲突。甲午耻,犹未雪,家国恨,何时灭?唯有巨舰出海乘风破浪!n亚洲海军军备竞赛升级中国造舰加速度全球最快由于战斗舰艇的购买门槛、使用门槛较低,相关国家只要值得投入,就可以在较短时间内组建具备相当实力的舰队。因此,近期我国周边的日本、韩国、越南、菲律宾等国纷纷或造或买,争相扩充海军舰队规模,亚洲海军军备竞赛已经升级。2013年中国服役18艘军舰,曾1个月服役3艘,号称“一年装备一个舰队,下水一个舰队,开工一个舰队”,显示出超强的军舰建造和下水速度。

据加拿大《汉和防务评论》推测,2014年中国将服役导弹驱逐舰3艘,护卫舰2艘,轻型护卫舰7艘,常规潜艇2艘,核潜艇2艘,扫猎雷舰2艘,数量仍然排名世界第一。在假设2025年中国海军装备达到2012年时美国海军40%-50%的前提下,预计未来10-15年,我国海军年均装备采购价值量达700-800亿元/年,若考虑军贸,年市场规模预计突破千亿元。

中国重工(601989)撑起中国海军航母核潜艇宙斯盾舰贡献超级订单

中国重工为中国海军提供了80%的主战舰艇,并且是超大型水面舰艇的垄断生产商。据外媒称,中国海军在2014年将开工首艘001A型国产航空母舰60000吨级,“071改”船坞登陆舰20000吨级。我们预计这两艘舰艇都由中国重工生产。其军品收入有望在十二五末期突破300亿元,是2012年50亿元的6倍,对利润贡献将超过50%。同时,舰艇外贸逐渐放量,将极大增加公司的盈利能力。

主力战舰是大工业时代的结晶,只有各类战略产业齐头并进,才可能在大海上真正结出强国的硕果。因此,主力战舰生产商的技术水平和综合实力远优于一般造船企业,应享有较高的估值。截至2013年12月底,中国重工手持合同金额1393.54亿元。其中,军工军贸与海洋经济产业2013年新增订单858.6亿元,同比增长449%,且大部分为已签订且生效的军工军贸订单。我们预计这部分订单主要由超大型水面舰艇与水下舰艇贡献。

今年启动研究所资产注入打造“三菱重工”中国版目前,中船重工集团已经开始着手进行集团内事业单位的改制,并已设立投资平台,时机成熟就会启动资产注入。2012年中船重工集团实现利润总额99亿元,中国重工仅为44亿。在55亿体外利润中约80%来自集团28家研究所,且利润增速普遍在15%左右。预计2014年启动首批6家研究所资产注入上市公司。2015年前,将力争实现非船舶类业务和军品业务占比达到公司全部业务额的55%以上,成就中国版的“三菱重工”。

盈利预测及投资评级

到十二五末,中国重工的业务结构将变为:非船35%,军品30%,海工12%-15%,民船占20%。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.28元和0.38元。按分业务估值法,我们给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船,中国重工市值有望突破1200亿。维持公司“强烈推荐”评级,目标价7.5元。

风险提示

海军装备采购进度低于预期。

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