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中国重工:军工、民船订单皆大增

发布时间:2014-04-30    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2013 年报和2014 年一季报。

简评

公司业绩符合预期2013 年,公司实现营业收入512.69 亿元、下降12.36%,实现净利润29.35 亿元、下降17.94%,按最新总股本摊薄每股收益0.17元,利润分配预案10 派0.46 元;今年一季度实现收入93.89 亿元、同比下降18.13%,实现净利润7.33 亿元、同比下降17.17%。

公司年报和一季报业绩都符合预期。去年净利润下滑幅度大于收入下滑,主要是营业外收入同比减少6 亿多元;今年一季度在毛利率上升6.63 个百分点下净利润仍下滑,主要是人民币贬值导致汇兑损失增加、财务费用大增3 亿多元。

民船继续下滑,产品结构进一步优化2013 年,公司船舶造修收入238.5 亿元、下降18.53%,舰船装备收入88.59 亿元、下降14.88%;而能源交通装备及及科技产业实现收入127.07 亿元、增长6.21%。船舶造修和舰船装备累计收入占比63.8%,同比下降4.56 个百分点,非常业务占比继续提升。

从2013 年新接订单来看,军工军贸与海洋经济产业、能源交通装备及科技产业两者累计占比74.46%,年底手持订单累计占比67.57%,公司未来产品结构将继续进一步优化。

军工订单大增去年,公司军品收入占营业收入比重8.86%、同比继续提高0.22个百分点。去年军工军贸和海洋经济产业订单858.6 亿元,其中大部分是军工军贸。我们预计军工军贸550 亿元左右、公务船60亿元、海工装备250 亿元。今年一季度订单93.28 亿元,虽下降48.63%,但其中海洋经济下降、军工军贸订单依旧很多。

民船订单也在快速复苏

去年世界新船订单快速复苏,公司承接新船56 艘,750.4 万载重吨、增长1.77 倍;年底手持订单98 艘,1288.6 万载重吨。去年船舶制修订单金额263.6 亿元,同比增长86.04%。

盈利预测与估值

我们预计今年军工军贸大幅增长、海工盈利水平提升、民船业务下滑,明年军工继续快速增长、海工盈利提升较大、民船好转;预计2014~2016 年分别实现每股收益0.18、0.23 和0.30 元,维持7.5 元目标价和“买入”评级。

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