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中国重工:业绩符合预期,未来几年军工和整合是亮点

发布时间:2014-04-30    研究机构:广发证券

13 年报业绩符合预期。13 年收入512.69 亿元,同比下降12.36%;归属于母公司股东的净利润29.35 亿元,同比下降17.94%;13 年EPS0.20 元/股,同比下降16.67%。公司14 年1 月完成军工总装业务的收购,因此13 年数据尚未包含这部分业务。

收入下降主要还是船舶业务收入下滑,但未来几年军工业务增长有订单支撑。收入中船舶制造约占收入比重的45%;舰船装备约占17%;能源装备约占25%,海洋工程约占12%。13 年报披露军品业务收入占比约为8.83%,与上年的收入占比数略有提升;由于军工总装业务的并入,14 年军工业务占比预计将超过20%。公司船舶制造收入下降14%,主要还是完工量下降;舰船装备收入增长13%;能源装备同比增长6%;海洋工程收入下降17%。

年报披露并入军工总装业务后的订单情况,13 年新接订单1409.42 亿元,同比增长134%,其中军工军贸与海洋经济产业占比最大,约为61%,这其中大部分为军工军贸订单,预计未来2-3 年军工业务的增长将较高;新接民船合同金额约占19%,订单同比增长86%;能源装备及科技产业新接合同约占14%,同比下降15%。公司手持订单金额1393.54 亿元,其中军工军贸与海洋经济产业约占59%。

由于14 年并入军工总装业务,预计14 年综合毛利率将显著提升。公司13年综合毛利率为14.60%,同比提升1.28 个百分点,由于军品业务结构提升,预计14 年综合毛利率将会显著提升,这个趋势已从1 季报数据体现出。

盈利预测与投资建议:暂时不考虑债转股带来的股本增加摊薄影响,预计14-16 年EPS 为0.23、0.24、0.28 元。考虑到公司作为海军装备主要供应商之一、未来资产注入预期,以及公司军工、船舶修造、船配、海工、能源交通装备等多领域均衡发展战略,维持买入评级。

风险:国内外市场环境、造船业景气复苏的不确定性、军工业务结算的不确定性等。

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