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中国重工中报点评:民船订单快速复苏

发布时间:2014-08-28    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2014年中报。

简评

上半年业绩符合预期

今年上半年,公司实现营业收入254.28亿元、同比下降11.48%,实现归属于母公司所有者的净利润13.39亿元、同比下降19.65%,摊薄每股收益0.08元,公司业绩符合我们预期。上半年在毛利率同比提升1.57个百分点的情况下,净利润下滑幅度仍大于收入下滑幅度,主要是因为人民币贬值导致汇兑损失增加使财务费用大增2亿元左右、政府补助同比减少约9000万元等。

民船订单快速复苏

上半年,公司新承接订单494.36亿元、同比增长7.3%,期末手持订单1485.76亿元、同比增长45.78%;其中新承接舰船66艘、788.2万吨,吨位同比增长181.3%。上半年,公司交工舰船24艘、292.5万吨,吨位同比下降19.9%;船舶造修实现收入119.07亿元、同比下降25.43%。船舶造修和舰船装备收入占比58.82%,同比下降7.87个百分点,公司主营结构继续优化。

收购核心军品总装,军工收入占比提升

今年1月份,公司增发完成收购大船、武船的核心军品总装业务,主营新增驱逐舰、护卫舰、常规潜艇、航母等大型水面舰艇,成为中国资本市场首家军工重大装备总装上市公司。上半年军品业务实现收入占比18.6%,远高于去年未收购前的8.83%。

海洋工程装备大幅增长

上半年,公司海洋工程装备承接并生效订单9座(艘),完工交付海洋平台2座、海工辅助船2艘,实现主营收入43.29亿元、同比增长55.19%。期末手持海洋工程装备及公务船共58座(艘)。

科研院所资产注入值得期待

我们认为,军工科研院所注入政策一放开,中国重工(601989)和中航电子是最早能够进行实质性注入动作的两家公司。去年,中船重工集团科研院所资产收入148亿元、毛利率30.8%,业绩增厚明显。

盈利预测与估值

维持业绩预测,预计2014~2016年分别实现每股收益0.18、0.23和0.30元,维持7.5元目标价和“买入”评级。公司股价短期刺激因素包括广船复牌、军工科研院所资产注入政策放开等。

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