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中国重工:业绩略低于预期,明年业绩将恢复增长并受益于研究所改制

发布时间:2014-11-04    研究机构:银河证券

1.事件

公司披露三季报,前三季度,公司实现营业收入394.95亿元,同比降低3.06%;实现归属净利润21.98亿元,同比降低21.31%;实现扣非归属净利润21.20亿元,同比降低10.37%;前三季度EPS0.13元。

2.我们的分析与判断

(一)前三季度业绩略低于预期

前三季度,公司营业收入同比降低3.06%,营业成本降低4.48%,毛利率同比小幅提升1.28%至13.89%。在毛利率增长的前提下,利润总额下降约22%,大幅超过营业收入下降幅度,主要原因为期间费用的增幅较大。

(二)公司将最先受益于研究所改制

中国重工(601989)是我国资本市场首家实现军工核心资产进入上市公司的公司,一直是军工行业改革的排头兵。公司前期公告组建了4个研究所控股的平台公司,划入了IPO时16家研究所中的15家。预计公司下一步会根据研究所改制的进程来推进后续的资产注入。一旦研究所改制相关政策出台,公司将较快受益。目前,上市公司体外仍有相当体量的优质资产,未来集团的优质资产注入值得期待。

(三)未来民船复苏及军品持续订单双轮驱动公司业绩增长

公司业绩不佳的主要原因是民船景气度较差,签订的订单价格较低所致。目前,民船景气度已经转暖,公司开始有选择性接单,预计明年起民船业务将好转。公司军工军贸订单持续增长,我国海军装备的主体业务在中国重工集团及公司,公司未来将显著受益于我国海军的强军建设。预计未来几年公司军工军贸业务将持续快速增长。根据以上判断,2015年起公司的业绩将进入新一轮的上升周期。

3.投资建议

预计公司2014年和2015年EPS分别为0.19元和0.25元。预计公司业绩从明年起将进入上升周期。公司研究所改制准备工作推进良好,一旦研究所改制相关政策出台,公司将较快受益。看好公司中长期的投资价值,维持推荐评级。

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